自2016年底开始，监管层陆续出台多个政策，引导“保险姓保、回归保障”，限制中短存续期产品规模，以附加险形式存在的万能险也被叫停。此后，类似前几年“宝万之争”的激进投资方式逐渐减少，今年上半年更是近乎绝迹。

风险隐患的暴露促发了监管力度的加强，为万能险保费增速滑坡埋下了伏笔。数据显示，2017年至2019年，保险业激进的投资理财型业务得到遏制，寿险业务的中短期保费占比从31%的历史高点降至4%。

与此同时，此前曾在银保渠道热销的万能险产品预期收益率也出现回落，万能险的吸引力进一步降低。2016年、2017年，一些险企的万能险预期年化收益率一度可达8%，个别的甚至高达9%。但《证券日报》记者近日走访了位于北京西三环和南二环的5家不同银行营业网点后发现，这些银行网点推荐的万能险产品结算利率均在5%以下。

随着万能险存续期限拉长以及收益率下滑，主流险企开始在银保渠道主推高价值保险业务。中国人寿副总裁詹忠也对《证券日报》记者表示，在“一体多元”布局下，公司对银保渠道的定位是清晰的，即规模与价值并重。未来，银保渠道还要不断深化转型，探索新路径。

监管力度加码

防范现金流和利差损风险

今年以来，监管层对万能险的监管力度不仅没有放松，反而有不断加强的迹象。

今年2月份，银保监会印发的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，在非现场监测机制方面重点对季度监测机制进行了完善，新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等。除了将责任准备金覆盖率纳入监测指标体系外，还强化了对万能险等业务的监测，加大负债业务的监管力度，重点防范行业现金流和利差损风险。

今年6月份，中国银保监会发布关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知，在2020年非银行机构市场乱象整治“回头看”工作要点中，将保险机构的万能险业务存在的问题单独列出，具体包括：万能单独账户的资产未单独管理；在同一万能单独账户管理的保单未采用同一结算利率；万能账户实际结算利率未根据万能账户单独资产的实际投资状况科学合理地确定，存在刚性兑付的情形；万能单独账户资产负债严重错配，对可能存在的利差损风险和流动性风险未制定可行的应对措施等。

为进一步规范万能险业务，银保监会人身保险监管部在8月初约谈了12家人身险公司的总经理和总精算师，责令整改万能险财务收益率低于实际结算利率的现象，防范利差损等风险隐患。

未对所持A股频繁调仓

长期资金属性进一步凸显

伴随监管部门对理财型万能险的持续加强监管和险企主动压缩万能险，今年上半年，万能险对A股的持股市值也在不断降低。

《证券日报》记者对东方财富Chioce数据梳理后发现，截至上半年末，使用万能险账户持有A股的险企包括上海人寿、恒大人寿、和谐健康、百年人寿等10余家险企。这些险企的万能险账户对A股的持股市值合计896亿元，较年初的971亿元下滑75亿元。

万能险账户的A股持股市值减少，一方面与部分险企万能险账户主动减持或清仓相关个股有关，另一方面则与所持个股的股价波动相关。总体来看，今年上半年，上述险企并未对所持A股进行频繁调仓换股，万能险的长期资金属性进一步凸显。

此外，今年上半年出现的险企举牌行为大多不以万能险账户资金为主。在举牌方式上，2015年期间，险企大多采取二级市场集中竞价买入的方式，并以万能险资金为“弹药”不断增持，意图掌握被举牌企业的控制权；今年上半年，险企大多通过协议转让的方式举牌，扮演财务投资者的角色。在举牌过程中，上轮险资举牌潮中频现短线投机行为；本轮险资举牌潮中，险企更加注重长期价值投资，不再充当“野蛮人”。